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场外配资的盛行有利好资本市场的长远发展

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近年来,场外配资的盛行在资本市场引发了重大的争议。对于控制资管产品的杠杆水平,中国人民银行表示,是“为维护债券、股票等金融市场平稳运行,抑制资产价格泡沫”。

事实上,在2015年,众多投资者通过场外配资等形式加杠杆参与股票投资,造就了一轮轰轰烈烈的“杠杆牛”。但“成也萧何败也萧何”,大量高杠杆资金集聚高估值“小票”,最终导致市场持续大跌。在这一过程中,高杠杆的民间配资、伞形信托遭到监管机构清理,其他类型的场外配资亦被进一步规范。

某银行资管负责人认为,杠杆交易、杠杆收购是一把“双刃剑”。用得好,有助于促进并购重组,增加市场活跃度;用得不好,导致“野蛮人”在市场上横冲直撞,对市场造成一定冲击。对场外配资进行限制,有助于资本市场防风险、降杠杆,对资本市场的稳健发展产生积极作用。

根据《指导意见》,资管新规按照“新老划断”原则设置过渡期,确保平稳过渡。事实上,资管新规对于场外配资的规定是否会对市场产生一定影响,正在被一些市场人士所关注。其中一个重要问题是:存量结构化配资业务的期限一般为一年,个别业务为两到三年。如何解决这些存量业务到期后的续作或有效过渡,或是一个挑战。

中国证券报记者从多位资管人士处进一步了解到,在债市不景气的情况下,不少银行、公募基金提高了债券投资信用评级要求,一些民营企业发行债券较困难。由于一些企业前期累积的债务比较大,需要继续发债去维持负债水平,在此背景下,一些民营企业只好自己做劣后级,通过结构化资管产品配资买自己的债券。

某券商首席固收研究员认为,这种配资发债的模式容易形成风险转移,本身就不可取。还有资管人士表示,由于前期配资业务已经陆续停滞,加之上述情形总体占比不高,所以对债市的影响是局部的。

某券商资管投资负责人认为,2015年股市巨幅震荡、2016年的债市巨幅震荡,让市场各方对控制资管产品的杠杆水平有了更深刻的反思。任何一个成熟资本市场上的主流资金,都不应该是杠杆型资金。上述举措杜绝了部分过于“聪明”的资金方对资本市场的套利行为,对于资本市场长期发展而言,是一个利好。某知名信托公司证券业务负责人认为,这一举措有助于资管行业公平展业,减少套利成本,让大家“该做投资的做投资,该做服务的做服务”。

建议审慎评估债市连锁反应


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