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「攀钢钒钛股票」厦门9家龙头公司纪要及观点汇总

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攀钢钒钛股票


  「攀钢钒钛股票」厦门9家龙头公司纪要及观点汇总
 
 
  
 
 
  【本周推荐与主要观点】
 
 
  5月10日美国正式对2000亿美元中国输美商品加征的关税从10%上调至25%。轻工行业主要玩具、出口型家具等子品类将会受到一定影响。
 
 
  加征关税后,以OEM/ODM加工出口美国为主业的轻工公司或将受到一定冲击。家具企业的出口贸易业务短期也将受到冲击,中长期龙头企业可以通过产能的全球化布局(如向东南亚转移等),提升设计附加值等,对冲关税贸易影响。长期来看,行业集中度将进一步提升。推荐前期越南调研报告《越南承载大规模家居产能转移?短期难以对国内造成实质影响》
 
 
  厦门上市公司纪要整理汇总
 
 
  定制家居板块
 
 
  索菲亚(21.980,0.35,1.62%)、欧派橱柜、志邦家居(29.810,-0.51,-1.68%)、金牌厨柜(58.300,-1.40,-2.35%)共同出席厦门上市公司见面会,通过与四家公司的沟通,我们总结如下:
 
 
  1)工程:各家均认为精装房政策持续推动,工程业务是2019年的重点任务之一。对于应收账款的风险,将积极发展工程代理商落地安装服务,同时分担资金压力。
 
 
  2)整装:传统卖场流量分化,各家均开始积极布局多元流量入口,包括试水探索整装渠道,但拓展方式略有差异。欧派总部直接和当地龙头装修公司合作,索菲亚和志邦鼓励零售经销商与当地装修公司合作,金牌自身设立整装公司即将在厦门落地首家整装门店。
 
 
  3)价格战:各公司均认为价格并不是当前抢占客流的唯一手段(但长期来看,产品性价比提升,价格带下沉,逐步替代中小品牌是行业趋势),现阶段,多渠道营销布局、多品类扩展、经销商的精细化管理,提升终端设计服务能力,才是有效获得流量,提升转化率的核心竞争力;已经进入公司综合实力比拼阶段。
 
 
  包装板块:合兴包装(5.070,-0.01,-0.20%)、劲嘉股份(12.610,-0.57,-4.32%)、奥瑞金(4.980,-0.04,-0.80%)出席厦门见面会,包装行业公司均认为行业整合趋势仍在不断演进。纸箱包装行业:中小纸箱厂因环保、资金等因素经营压力仍不断增大;金属两片罐行业:行业集中度提升后,供求关系改善,2019年是首次原材料价格回落背景下,产品价格实现提涨。在奥瑞金收购波尔正式完成后,行业价格还有进一步提涨动能。
 
 
  造纸板块:太阳纸业(6.720,0.00,0.00%)、山鹰纸业(3.530,0.02,0.57%)近几年均通过横向的全球产能布局,以及纵向的产业链延伸(太阳的老挝纸浆项目,奠定原材料比较优势;山鹰借造纸优势,向下游整合分散的纸包装行业),贡献业绩增长点。
 
 
  分板块观点描述:
 
 
  1)包装与轻工消费:
 
 
  包装板块:下游稳定,原材料价格回落提供利润弹性;行业洗牌集中度提升,带来市场份额提升与话语权提升(如2017-2018年的瓦楞纸箱包装行业;如2019年之后的金属两片罐包装行业);新业务抬升估值水平(如劲嘉股份新型烟草、东港股份(17.970,0.02,0.11%)电子发票)。看好:劲嘉股份、合兴包装、奥瑞金、永新股份(7.680,-0.19,-2.41%)、东港股份。
 
 
  劲嘉股份:烟标主业逐渐回暖升温,借助公司在设计端的优势,抓住细支烟、中支烟、爆珠烟和精品礼盒烟等放量机会,扩张市场份额,业绩企稳回升;以茅台和五粮液(103.600,4.40,4.44%)为标杆,在名酒包装领域寻找持续增长机会;烟酒两大主业共同贡献增量。国内市场新型烟草推进仍是大势所趋,2018年底云南中烟发布全球首款可燃可烤烟具和烟支。劲嘉战略牵手小米生态链旗下公司,与云烟成立合资公司,积极推进布局,新型烟草卡位优势明显。目前产品研发储备已经获得突破,后续有望在渠道方面取得进展。劲嘉年报点评;一季报点评:
 
 
  奥瑞金:在经过接近5年的行业供给过剩后,两片罐行业盈利已接近谷底;伴随存量产能的整合,龙头集中度提升,金属包装在上下游产业链的话语权将增强,行业竞争秩序重构,盈利能力将修复至正常水平。对于奥瑞金而言,原核心客户红牛的经营情况目前稳定,两片罐整合提供未来可以预期的向上弹性(原本在原材料(马口铁,铝)价格回落周期,就享受盈利弹性)。湖北咸宁新产能爬坡,也将带动两片罐毛利率提升。长期角度,公司作为综合包装整体解决方案提供商,为客户提供差异化的产品和服务,竞争护城河优势显著。最新深度报告;年报修正点评。
 
 
  东港股份:传统印刷业务(产品价格稳定,纸价下行,贡献2019年利润成长安全垫),智能卡及电子档案存储持续发力贡献业绩增长弹性。新业务方面,与蚂蚁金服将根据金税三期的要求开具区块链电子发票,摆脱电子发票对税控盘的依赖;税务数据信息与银行合作。未来将维持稳定的高分红比例。
 
 
  永新股份:国内塑料软包行业龙头,技术研发及客户优势领先;公告回购股份,用于激励或者员工持股。成本端原料压力缓解,提供未来业绩弹性。现金分红比例高,具有强防御属性。
 
 
  合兴包装:瓦楞纸箱行业长期整合空间大。行业洗牌整合逻辑不变(上游原材料箱板瓦楞纸价格大幅震荡+环保压力+资金压力+下游订单需求压力,小产能被动退出,推动行业整合),合兴包装订单量快速增长态势将持续,公司通过自有产能利用率提升+收购兼并+PSCP平台放量,成为行业集大成者。2019年受益于原材料价格回落,有望体现部分利润弹性。一季报点评。
 
 
  轻工消费板块:长期看好轻工消费领域,已建立护城河优势的龙头企业;内生增长趋势确定。
 
 
  晨光文具(38.110,1.49,4.07%):2C端依托零售渠道终端优势,实现产品升级与品类扩张,持续投入头部门店优化,单店仍有较高提升空间;2B科力普受益于办公行业整合,收入高速增长,跨过盈亏平衡点体现利润弹性;精品文创业务受益消费升级,开店布局成长空间广阔,逐步推进加盟业务。
 
 
  中顺洁柔(9.930,0.04,0.40%):生活用纸行业需求增长稳定,渠道稳健扩充增长,产品创新升级保障盈利能力。股权激励计划,明确未来收入增长目标。19年起原材料纸浆压力有望缓解。
 
 
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  2)家居:
 
 
  集中度低,龙头长期具备整合的alpha属性:对比其他地产后周期行业,当前家居行业仍非常分散,长期角度家居子行业龙头公司仍具备Alpha成长属性。可以通过a)渠道扩张提升品牌集中度,b)一站式全屋营销扩张客单价,c)自身的管理效率提升体现成长属性。
 
 
  定制家居领域,随着供给增加,竞争复杂度开始提升,包括产品服务和渠道方面,但龙头仍有把握凭借综合竞争优势,包括自身信息化能力、成本控制能力、渠道多元化能力及稳定的经销商体系推动行业洗牌,不断提升集中度,凸显长期价值。1)渠道管理方面:增强获客能力,头部公司积极发力大家居拓展整装业务,实现多元化渠道布局,门店包含卖场店、Shopping Mall店、综合店、街边店,抢占各类流量;平衡原有经销商体系与新拓展渠道的竞合关系。2)竞争层面:依托强大产品力、品牌力及服务能力突破价格维度的竞争。全屋设计方案与低价引流产品相结合,实现市占率与利润率的共赢。3)信息化层面:持续推进生产端柔性化建设、销售端设计软件建设、全流程一键打通,降低公司与经销商的运营成本、提升生产效率。
 
 
  我们长期看好依托渗透率、市占率与客单价(品类扩张)三因子共同推动成长的定制家居龙头欧派家居(109.500,-0.45,-0.41%)和索菲亚,一季报业绩低谷后,后续季度业绩有望逐步回升,长期视角下龙头的优势和市场地位将更为凸显,可逐步买入。
 
 
  索菲亚:公司强势区域在一二线城市,此轮一二线城市地产复苏,公司强势区域增速有望迎拐点,弹性将更为明显。公司经营层面在多年来积累了制造与信息化优势,渠道营销短板逐渐补足,2019年调整到位:
 
 
  1)2018年逆势开店523家,重装500家+局部翻新300家,2018年末门店数达到3558家;2019年计划开650家。渠道扩张,收入增长动力+巩固渠道龙头。
 
 
  2)调整见效:2018年底管理层调整,营销新任负责人到位,营销政策与经销商管理执行到位。
 
 
  3)让利终端,抢夺份额:生产优势带来的高利润率(18年衣柜净利率15%),2019年继续让利润,抢订单,315终端接单高增长,接单超20%。
 
 
  4)衣柜为主,未来受精装房冲击幅度有限;多品类一城一商,有利于品类间相互带单导流,提升客单价,摊薄引流成本。
 
 
  同时建议关注欧派家居(定制家居龙头)、志邦家居与海鸥住工(4.560,-0.01,-0.22%)。
 
 
  成品家居行业仍处于品牌整合的初级阶段,龙头仍有渠道扩充的空间;尤其是根据国际经验,软体家居的赛道具备可以跑出大公司的基因,集中度有大幅提升空间。
 
 
  顾家家居(44.960,-1.74,-3.73%):公司治理结构良好,事业部制文化,激励考核到位,新品类快速发力;收入延续稳定增长。持续通过资本运作方式快速整合软体行业。
 
 
  美克家居(4.680,-0.16,-3.31%):公司产品、渠道、管理改善三箭齐发,家居龙头借消费升级迎来正名之战。公司通过多品牌、多品类、多渠道运营,收入明显提速;管理效益提升,有望提振盈利水平。门店布局一二线城市为主,有望受益于后续一二线城市销售复苏。
 
 
  大亚圣象(11.850,-0.29,-2.39%):产品线结构调整+工装发力,盈利能力持续改善。因对管理层变动担心,估值受到明显压制,我们认为新的人事布局调整到位后,伴随业绩的确定性释放,估值将得到修复。
 
 
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  3)造纸:
 
 
  浆纸系5月提价函已发;箱板瓦楞纸价格平稳
 
 
  纸浆:内盘阔叶浆价格进一步下调。新一轮针叶浆外盘报价下调,阔叶浆持平。国内主要港口库存虽有所回落,但仍处历史高位,下游纸厂开工不足、需求低迷,伴随近期部分低成本进口货源到港,4月内盘针阔叶浆价格进一步下滑。
 
 
  浆纸系:铜版纸、白卡纸、双胶纸5月提价函均已在4月下旬发布。第一轮提价:节前多家纸厂陆续发布2月提价函,APP、华泰2月铜版纸提价100元/吨;华泰、晨鸣、太阳、APP多家纸厂非涂布文化纸2月提价200元/吨。大部分区域双胶纸提价函已经落地,提价幅度50-150元/吨。铜版纸需求疲软,节前发布的2月提价函未能落实。第二轮提价:节后白卡纸、铜版纸、双胶纸提价函陆续发布新一轮提价函,出厂价提涨200元/吨。受秋季教材招投标影响,双胶纸提价持续落地;铜版纸、白卡纸纸厂已经开始执行推涨,执行情况不一,因白卡纸新产能即将投放/铜版纸需求一般,下游备货较为谨慎。第三轮提价:多家纸厂已发布提价函,3月25日起铜版纸、双胶纸、白卡纸再提价200元/吨。近期晨鸣纸业(5.600,0.06,1.08%)80万吨铜版纸生产线仍在停机状态,部分区域出现铜版纸供给紧张格局,4月铜版纸提价函落地范围进一步扩大。第四轮提价:4月16日晨鸣、博汇、万国发布4/26起、APP发布5/1起白卡纸提价200元/吨;4月18日晨鸣、华泰、太阳、APP等发布铜版纸提价函即日起提价200元/吨,5/1再提价200元/吨。4月22日晨鸣、华泰、太阳、APP等发布5/1起双胶纸提价200元/吨。受晨鸣、华泰、APP多纸厂铜版纸停机影响,铜版纸供给略显紧张,近期提价落地较为顺利。节后出厂价推涨,但终端价格落地仍有一定阻力。另外,晨鸣纸业寿光新建100万吨纸浆生产线已经于5月初复产。
 
 
  废纸系:纸价平稳。3月为传统需求淡季,市场交投持续低迷,多数纸厂库存压力凸显,3月中旬起玖龙多次带头降价,多数纸厂实单价格跟跌,至4月中旬箱板纸均价已累计下跌约300元/吨。受需求低迷影响,4月中下旬重庆玖龙4台纸价停机15天。连续跌价使得中小纸厂盈利承压,4月中旬多地中小纸厂纷纷发布提价函,广东理文、江苏理文试探性报价上调50-100元/吨,但提价并未落地,实单成交价格平稳。节前玖龙东莞基地发布节后提价函,提价50元/吨,提价落地受阻。
 
 
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  【本周造纸价格数据更新】
 
 
  【轻工行业沪港通/深港通持股比例变化】(5/10香港佛诞假期沪港通关闭)
 
 
  【本周市场表现】
 
 
  本周轻工制造行业涨幅前五名是德艺文创(14.660,0.47,3.31%)(+15.27%)、亚振家居(9.760,-0.32,-3.17%)(+7.92%)、美利云(13.040,-0.97,-6.92%)(+7.77%)、安妮股份(9.430,0.06,0.64%)(+6.60%)、珠海中富(3.630,0.00,0.00%)(维权)(+6.45%);而跌幅前五名是*ST赫美(6.460,-0.34,-5.00%)(-22.73%)、*ST秋林(2.350,-0.12,-4.86%)(-18.21%)、浙江永强(3.510,0.03,0.86%)(-14.29%)、浙江众成(6.620,0.37,5.92%)(-14.03%)、翔港科技(31.800,2.70,9.28%)(-12.87%)。
 
 
  本周造纸轻工行业板块跑赢市场。本周轻工制造板块整体下跌4.05%,跑赢市场(同期沪深300下跌4.67%)。
 
 
  【轻工行业近期解禁明细表-截止2019年9月底】
 
 
  【轻工行业股价安全边际测算】行业全部标及各方案进度的请联系我们获取详细底稿
 
 
  【轻工行业第一大股东股权质押—截止2019/05/10】行业全部标请联系我们获取详细底稿
 
 
  【重点公司盈利预测】
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